Google 的錢：從哪來、燒到哪去

進帳

本業營運現金流 $391 億

增發股票（普通股＋特別股） $496 億

上市以來罕見的大型增資

發債 $248 億

出帳

資本支出（資料中心／晶片） $449 億

一年前 $224 億，整整翻倍

投資非上市公司 $211 億

去年同期 $13 億

庫藏股買回 $0

去年同期 $132 億 → 本季歸零

自由現金流 −$59 億

2004 年上市以來首次單季轉負——營運現金流 $391 億，追不上 $449 億的資本支出

四巨頭 2026 資本支出指引

Amazon 約 $2,000 億

2025 實際 $1,318 億（+50%）

Alphabet $1,950–2,050 億

年內兩度上修

Microsoft 約 $1,900 億

含約 $250 億元件漲價

Meta $1,250–1,450 億

2025 實際 $722 億，近乎翻倍

合計約 $7,100–7,400 億

單一年度、單一方向的基礎設施投資；摩根大通估五大 hyperscaler 合計約 $7,300 億、年增 77%（產業估計）

Cloud backlog $5,140 億

Google Cloud 未履約合約餘額，超過分析師預期的 $4,881 億——已簽約、來不及交付的生意，就是他們敢燒錢的底氣